# 赛力斯三条网络说法核查报告

**标的：** 赛力斯集团股份有限公司（601127.SH / 09927.HK）  
**核查对象：**  
1. 「每卖一台车要向华为支付 14 万元」  
2. 「自己在搞大模型、搞机器人，还跟抖音/字节一起搞赛豆，目前都是净支出」  
3. 「自建渠道花费巨大，但营收占比却很低」  
**报告日期：** 2026-09-19  
**方法：** 用港股招股书、A 股/港股定期报告、产销快报和可回源的官方说明，把传言拆成可证伪的算术与会计命题。媒体估算一律单列。**禁止把采购额当利润，禁止编造未披露数字。**

> **一句话结论：** 「14 万/台」只在「2025 年上半年供应商 A 采购额 ÷ 问界交付量」这一口径下约等于 13.6 万，四舍五入后变成 14 万；它是含华为方成本的采购额，不是抽成、更不是利润。大模型/机器人有布局证据，但没有披露投入金额和收入；赛豆是蓝电出表后的独立主体，与字节是技术合作而非股权合作，2026 年 7 月才出表。「渠道费高」成立，「自建渠道营收占比很低」把会计上的「直销」误当成「问界卖了多少车」，无法证实。

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## 0. 证据分级（全文统一）

| 标记 | 含义 |
|---|---|
| **【已证实】** | 出自赛力斯定期报告、港股招股书、交易所公告或公司/鸿蒙智行官方说明，可回源到报表科目或原文 |
| **【媒体估算】** | 分子或分母来自官方，但相除、四舍五入、或套用未披露费率后得到的数字 |
| **【未证实】** | 公司未披露、口径对不上、或把不同性质的现金流加总后对比 |
| **【证伪】** | 与官方原文或可复核算术直接矛盾 |

除特别注明外，财务口径为 **中国企业会计准则（CAS）、合并报表**。港股中报/年报为 IFRS，收入与毛利率与 A 股不完全相同，不混用。

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## 说法一：网传「赛力斯每卖一台车要向华为支付 14 万元」

### 1.1 总判断

| 子命题 | 结论 |
|---|---|
| 网上确有「13.6 万 / 14 万 / 14.1 万 / 9 万 / 3.9 万」多个版本 | **【已证实】** 传播链存在，算术来源可还原 |
| 「14 万」是官方披露的单车付给华为的金额 | **【证伪】** 公司从未披露「单车流向华为 XX 万」 |
| 「14 万」≈ 2025H1 供应商 A 采购额 ÷ 问界交付量 | **【媒体估算】** 分子分母都有官方出处，商是估算 |
| 「14 万」是华为的利润或抽成 | **【证伪】** 招股书写明不涉及利润分成；采购额含对方硬件成本 |
| 该口径在 2022、2023、2024、2025 全年、2026H1 都成立 | **【证伪】** 只有 2025H1（及用全年第一大供应商去除以问界交付时的 2025 全年）落在 13–14 万；更早年份明显更低；2026H1 没有同口径数据 |

### 1.2 网上几个版本分别怎么算出来的

传播起点可追溯到 2026 年 1 月招股书被媒体解读之后。智能车参考 2026-01-15 一文把招股书供应商 A 的 2025H1 采购 200 亿元，除以「问界同期交付约 14.7 万辆」，得到 **13.6 万元/辆**；此后大量自媒体四舍五入成 **14 万**，个别用略小的分母算出 **14.1 万**。

| 版本 | 算法（还原） | 期间 | 证据等级 | 传播样本 |
|---|---|---|---|---|
| **13.6 万** | 供应商 A 采购 200.35 亿元 ÷ 问界交付约 14.7 万辆 ≈ **13.63 万元** | 2025H1 | 【媒体估算】 | [智能车参考/腾讯新闻 2026-01-15](https://news.qq.com/rain/a/20260114A04HJA00) |
| **14 万** | 把 13.6 万四舍五入，或把「13.6–14.1 万」并成一句 | 同上 | 【媒体估算】 | [汽车之家车家号 2026-06-25](https://chejiahao.autohome.com.cn/info/25806272)、[有驾 2026-04](https://www.yoojia.com/article/10161187315802457115.html) |
| **14.1 万** | 200 亿级采购 ÷ 略小于 14.7 万的分母（约 14.2 万） | 2025H1 | 【媒体估算】 | [网易 2026-03-31](https://www.163.com/dy/article/KPBN8AD505561BAP.html) |
| **约 13 万** | 200.35 亿 ÷ 产销快报「赛力斯汽车」15.22 万辆 = **13.16 万元** | 2025H1 | 【媒体估算】 | 同一套分子、换了批发分母；[新浪汽车 2026-09-16](https://k.sina.cn/article_6192937794_17120bb4202002udwo.html) |
| **约 9 万** | 引望关联采购单车约 5.2 万 + 车价 10% 服务费约 3.9 万 | 2025 全年 | 【媒体估算，且 10% 未获官方披露】 | [有驾](https://youjia.baidu.com/view/articleDetail/8946072201959842702)：5.23 万 + 10%×39.1 万 ≈ 9.14 万 |
| **3.9 万** | 仅按「成交均价 × 10%（2% 技术授权 + 8% 渠道）」 | 2025 年均价 39.1 万元 | 【媒体估算】 | 网传「华为税」口径；39.1×10% = **3.91 万元** |

三个量级同时流传（3.9 万、9 万、14 万），本身就说明**口径从未被统一**。把它们说成「就是抽成 14 万」，是把硬件采购、未披露费率的服务费、全口径采购额三件事叠在一起。

### 1.3 官方分子：供应商 A / 第一大供应商采购额

港股招股书把第一大供应商写成「一家主要从事 IT、通信和硬件设备的公司」，采购内容包括「零部件、配件、开发服务、软件、销售推广服务、其他服务」，且是五大供应商中**唯一提供销售推广服务**的。市场将其对应为华为体系。招股书同时写明：

> 我们与华为合作不涉及任何有关利润分成的安排。  
> 我们与往绩记录期间的五大供应商的协议均未涉及利润分成安排。

| 期间 | 采购额 | 占总采购 | 占当期收入 | 出处 | 等级 |
|---|---:|---:|---:|---|---|
| 2022 | **58.02 亿元**（5,801,579 千元） | 14.5% | 17.0% | 招股书供应商 A | 【已证实】 |
| 2023 | **72.48 亿元**（7,248,270 千元） | 17.4% | 20.2% | 同上 | 【已证实】 |
| 2024 | **420.30 亿元**（42,029,627 千元） | 30.2% | 28.9% | 同上 | 【已证实】 |
| 2025H1 | **200.35 亿元**（20,035,196 千元） | 33.0% | 32.1% | 同上 | 【已证实】 |
| 2025 全年 | **560.54 亿元**（56,054 百万元） | **33.78%** | 34.0% | 港股 2025 年报：「排序第一的供应商采购额为 56,054 百万元，占比 33.78%」 | 【已证实】 |
| 2022–2025 累计 | **1,111.34 亿元** | — | 约占四年营收 29% | 四期加总 | 【已证实】 |
| **2026H1** | **无「供应商 A / 第一大供应商」口径** | — | — | A 股半年报只披露对联营**引望**采购 98.40 亿元 | 【已证实：该口径缺失】 |

招股书原文：[港交所聆讯后资料集](https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/107318/documents/sehk25101300502_c.pdf)  
2025 年港股年报供应商：[HKEX 2026033000577](https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0330/2026033000577_c.pdf)

**不能把「引望关联采购」当成「华为体系全部」：**

| 期间 | 向引望采购商品、接受劳务 | 与供应商 A 的差额 | 等级 |
|---|---:|---|---|
| 2025H1 | **56.04 亿元** | 比同期供应商 A 少约 144 亿元 | 【已证实】2026H1 半年报关联交易「上期发生额」 |
| 2025 全年 | **223.35 亿元**（前五名供应商中关联方采购，占年度采购总额 13.46%） | 比第一大供应商 560.54 亿少约 337 亿元 | 【已证实】2025 年报 |
| 2026H1 | **98.40 亿元**（9,839,952,978.12 元） | 无供应商 A 可对比 | 【已证实】2026 年半年报 |

差额对应的是尚未（或不）计入引望关联交易的华为体系其他主体——主要是华为终端的销售推广/渠道服务，以及 2025-03-31 引望工商变更前可能仍记在华为技术名下的采购。**2026H1 没有同口径的「华为体系合计」。**

### 1.4 官方分母：销量、交付量、成交均价

| 年份 | 新能源销量 | 问界/赛力斯汽车 | 问界成交均价 | 出处 |
|---|---:|---:|---:|---|
| 2022 | 13.51 万辆 | 问界系列 **7.79 万辆** | 未单列官方均价；问界收入 205.19 亿元 | 产销/年报；问界销量见 [购买龙盛新能源报告书](https://static.sse.com.cn/stock/disclosure/announcement/c/202501/601127_20250107_6LLX.pdf) |
| 2023 | 15.09 万辆 | 问界系列 **10.26 万辆** | 未单列；问界收入 243.08 亿元 | 同上 |
| 2024 | 42.69 万辆 | 问界交付 **38.7 万辆** | **37.7 万元** | 2025 年报表 1 |
| 2025 | 47.23 万辆 | 问界交付 **42.6 万辆** | **39.1 万元** | 2025 年报表 1 |
| 2025H1 | 17.21 万辆 | 赛力斯汽车 **15.22 万辆**；媒体常用问界交付 **约 14.7 万辆** | 未单列 H1 均价 | 产销快报；14.7 万为媒体引用的交付口径 |
| 2026H1 | 17.88 万辆（+3.87%） | 赛力斯汽车 **16.08 万辆**（+5.60%）；公司称问界交付同比 **+10.2%** | **半年报未披露成交均价** | 2026 年半年报、各月产销快报 |

两个「问界销量」不要混用：产销快报的「赛力斯汽车」偏批发；「问界交付」偏零售。2025H1 用 14.7 万还是 15.22 万，单车差约 0.5 万元。

### 1.5 逐年复算：什么口径下「14 万」成立

统一公式：**单车 = 采购额 ÷ 销量**。采购额是含对方成本的交易额，不是利润。

**口径 A：供应商 A / 第一大供应商 ÷ 问界销量（网传 14 万的原口径）**

| 期间 | 分子 | 分母 | 单车 | 是否接近 14 万 |
|---|---:|---:|---:|---|
| 2022 | 58.02 亿 | 7.79 万辆 | **7.45 万元** | 不成立 |
| 2023 | 72.48 亿 | 10.26 万辆 | **7.07 万元** | 不成立 |
| 2024 | 420.30 亿 | 38.7 万辆 | **10.86 万元** | 不成立 |
| 2025H1 | 200.35 亿 | 14.7 万辆（交付，媒体分母） | **13.63 万元** | **四舍五入后即「14 万」** |
| 2025H1 | 200.35 亿 | 15.22 万辆（批发） | **13.16 万元** | 接近，略低 |
| 2025 全年 | 560.54 亿 | 42.6 万辆 | **13.16 万元** | 接近 13 万，不是 14 万 |
| 2026H1 | **无供应商 A** | 16.08 万辆 | **无法同口径计算** | 不成立 |

**口径 B：供应商 A ÷ 新能源总销量（分母更大，单车更低）**

| 期间 | 单车 |
|---|---:|
| 2022 | 58.02 / 13.51 = **4.29 万元** |
| 2023 | 72.48 / 15.09 = **4.80 万元** |
| 2024 | 420.30 / 42.69 = **9.85 万元** |
| 2025 | 560.54 / 47.23 = **11.87 万元** |
| 2025H1 | 200.35 / 17.21 = **11.64 万元** |

**口径 C：仅引望关联采购 ÷ 赛力斯汽车销量（2026H1 唯一可算的官方分子，但不是华为体系全部）**

| 期间 | 单车 | 说明 |
|---|---:|---|
| 2025H1 | 56.04 / 15.22 ≈ **3.68 万元** | 引望 3 月 31 日才成联营，H1 基数可能不满半年 |
| 2025 全年 | 223.35 / 42.6 ≈ **5.24 万元** | 接近有驾文中的「硬件约 5.23 万」 |
| 2026H1 | 98.40 / 16.08 ≈ **6.12 万元** | **不能拿 6.12 万去和 13.6 万比** |

**口径 D：未披露的「车价 10%」服务费（2%+8%）**

| 假设 | 算术 | 等级 |
|---|---|---|
| 2024：37.7 万 × 10% | **3.77 万元/辆** | 【媒体估算】 |
| 2025：39.1 万 × 10% | **3.91 万元/辆** | 【媒体估算】 |
| 2026H1：按收入 574.93×10% | 约 57.5 亿元，无法换成官方单车均价 | 【媒体估算】 |

招股书**从未写出 2% 或 8%**。「招股书披露了 10%」是二次传播中的事实错误。【证伪：与招股书原文不符】  
2024 年 7 月前后「每台车约 10% 销售服务费」出自网友爆料，当时华为、赛力斯均未回应；21 世纪经济报道曾从赛力斯处了解到「华为会就每辆车获得销售服务费，**具体比例未披露**」。费率至今未出现在招股书、年报、半年报。

### 1.6 这是采购额还是华为的利润/抽成？

**是采购额（含华为方成本），不是利润，也不是利润分成。**

1. **会计科目：** 零部件、开发、软件进入营业成本；销售推广服务进入销售费用（与「广宣、形象店建设及服务费」重叠，但报表未按收款方拆分）。  
2. **招股书定性：** 华为是供应商 + 广宣服务提供方，合作「不涉及任何有关利润分成的安排」。  
3. **经济含义：** 一台 30–40 万级智能车，智驾域控、激光雷达、鸿蒙座舱、部分三电的硬件成本到 5–8 万并不荒谬——这和电池单车成本 5–8 万是同一类「买货」，不是「抽走 14 万利润」。  
4. **反证：** 2024、2025 年在支付这套采购的同时，归母净利润分别为 59.46 亿、59.57 亿元。若 14 万是利润抽成，这两年不可能合计赚约 119 亿元。

把「四年采购 1,111 亿」直接对比「扣非净利约 16 亿」，是把营业额当利润。【证伪：方法非法】

### 1.7 2026 年上半年还有没有同口径数据？

**没有。**【已证实：半年报未披露前五名/第一大供应商】

2026H1 能核实的只有：

- 向引望采购 98.40 亿元；  
- 销售费用「广宣、形象店建设及服务费」78.94 亿元（全公司该项，是渠道费的**上限参考**，不是华为收款额）；  
- 没有供应商 A 总数，无法复算「13.6 万/台」。

用引望 6.12 万去说「华为单车降到 6 万」或「还是 14 万」，都是口径错误。

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## 说法二：网传「赛力斯自己在搞人工智能大模型、搞机器人，还跟抖音/字节一起搞赛豆，目前都是净支出」

这条要拆成四问。总判断：**「有布局」部分成立；「跟字节一起搞赛豆」把技术合作说成股权合作，不成立；「都是净支出」对机器人和赛豆方向上说得通，但金额无法从报表坐实，且赛豆已于 2026 年 7 月出表。**

### 2.1 赛力斯是否真有自研大模型、具身智能/机器人？投入披露了吗？

#### 大模型

| 事实 | 等级 |
|---|---|
| 2025 年报写智能座舱「全面接入 **AI 大模型** 与全量鸿蒙生态」 | 【已证实】这是**座舱侧接入**（鸿蒙生态），不是赛力斯对外发布了自有基础大模型 |
| 同报告写「以工业 AI 大模型首创行业智联工艺系统」 | 【已证实】工厂工艺用途，未披露模型名称、参数量、投入 |
| 招股书募资用途提到智能座舱「依托大模型提升 AI 主动服务能力」 | 【已证实】方向性表述 |
| 公司以自有品牌发布可对外售卖的基础大模型、并单列收入 | **【未证实】** 年报、半年报、招股书均无此科目 |

结论：赛力斯在**用**大模型（座舱 + 工厂），没有披露「自研大模型产品线」的投入或收入。把「接入 AI 大模型」写成「自己在搞大模型」是语义放大。

#### 具身智能 / 机器人

| 事实 | 等级 |
|---|---|
| 2025 年报专节「加快驱动 AI 化转型，稳步推进智能机器人业务」：围绕双足、轮式、四足、轮足复合机器人开展技术研发，「初步形成多平台并行的技术储备」 | 【已证实】[2025 年报](https://stockmc.xueqiu.com/202603/601127_20260331_E7T9.pdf) |
| 2025 年 3 月设立 **北京赛航具身智能技术有限公司**（重庆凤凰持股 70%，并表），年报称「尚处于设立初期，未对上市公司经营和业绩产生较大影响」 | 【已证实】 |
| 2026 年 1 月新设上海赛力斯凤凰技术有限公司；集团内还有重庆凤凰技术、重庆赛力斯凤凰智创（注册资本 12.22 亿元，持股 93.63%） | 【已证实】2026H1 合并范围 |
| 2026-06-15 集团董事、副总裁康波微博展示人形机器人「小赛」，称 2026 年内将陆续发布双足、四足、轮式等产品；工厂内部署「小赛 01/02」做质检、接待 | 【已证实存在公开演示】[太平洋科技 2026-06-15](https://news.pconline.com.cn/2173/21732803.html) |
| 机器人业务的研发投入、收入、订单、交付台数 | **【未证实】** 研发费用 2026H1 为 37.34 亿元、全口径研发投入 70.07 亿元，**未按机器人拆分** |
| 雪球等称「一季度研发费用 17.9 亿中相当部分用于机器人」 | **【未证实】** 公司未这样拆 |

2026 年半年报 MD&A **没有**再单列机器人章节，也未披露机器人收入。子公司表里北京赛航仍在，但「对整体生产经营和业绩产生较大影响」一栏写的是赛豆等新设公司「尚未产生较大影响」。

**「搞机器人」：【已证实有业务布局与样机展示】。投入金额、是否已产生收入：【未证实】。**

### 2.2 赛豆科技与字节跳动/抖音：谁和谁合作？持股多少？是否并表？

**不是「赛力斯与字节合资造车」，是「赛豆科技（原蓝电）与火山引擎做座舱技术合作，字节明确没有股权」。**

时间线（均为公告或工商可核对）：

1. **2023 年 3 月** 赛力斯推出大众化新能源品牌「蓝电」，主体后为重庆蓝电科技。2025 年报：公司持有重庆蓝电 **35%** 股权，但董事会 5 席中占 3 席，**仍并表**。  
2. **2026-04-22** 第六届董事会第一次会议同意赛豆科技（彼时蓝电科技路径）增资扩股。  
3. **2026-05-25** 公告：五家投资方合计增资 **66.71 亿元**。完成后：重庆国资沙磁致远 **34.50%**（第一大股东）、赛力斯汽车（湖北）**32.96%**（第二）、员工持股平台岳行嘉升 16.48%、宁德时代问鼎投资 9.89%、博俊科技 5.15%、星宇股份 1.03%。赛力斯失去控制权。字节**不在股东名单**。  
   来源：[IT之家转公告](https://www.ithome.com/0/955/059.htm)、[新浪财经](https://finance.sina.com.cn/roll/2026-05-27/doc-inhzhtts2322438.shtml)  
4. **2026-05-29** 工商更名为重庆赛豆科技有限公司。  
5. **2026-06-06** 字节跳动官方声明三点：没有造车计划；**赛豆不是字节或豆包的汽车品牌，字节和赛豆没有股权合作**；豆包/火山引擎只为车企提供大模型、智能座舱等技术服务。  
   原文转载：[IT之家](https://www.ithome.com/0/960/839.htm)、[澎湃](https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_33324148)  
6. **2026-06-09** 赛豆发布 AI 汽车品牌 **AIVA**，媒体称与火山引擎联合定义座舱；首款跨界车计划年内上市。  
7. **并表时点：** 2026 年 6 月 30 日，赛豆资产 38.67 亿元、负债 4.41 亿元已重分类为**持有待售处置组**，交割尚未完成，**H1 仍在合并范围**。2026 年 7 月增资履行完毕，**自 7 月起不再并表**，剩余 32.96% 按权益法。  
   【已证实】2026 年半年报附注 11、资产负债表日后事项。

**「跟抖音/字节一起搞赛豆」拆开看：**

| 说法 | 结论 |
|---|---|
| 赛力斯与字节成立合资公司 | **【证伪】** 字节声明无股权；增资股东名单无字节 |
| 赛豆科技与火山引擎有座舱/大模型技术合作 | **【已证实合作方向】**（字节自己承认「给行业伙伴提供豆包大模型、智能座舱等技术服务」）；合同金额【未证实】 |
| 赛力斯持股 | **出表后 32.96%，不再并表** 【已证实】 |
| 品牌名「赛豆」取「赛力斯+豆包」 | 媒体解读；公司未在年报如此解释 【未证实为官方命名逻辑】 |

### 2.3 赛豆/蓝电 2025 年及 2026H1 亏损多少？出表时点和对报表的影响

**公司从未单列蓝电或赛豆的净利润。任何「亏损 XX 亿」若无附注，都只能标【未证实】。**

能核对的间接证据：

| 线索 | 数字 | 能说明什么 | 不能说明什么 |
|---|---|---|---|
| 蓝电零售/销量（乘联会或媒体引用，公司未在年报单列品牌销量） | 2024 年约 2.9–3.4 万辆，2025 年约 2.0–2.6 万辆（不同媒体数字不一致） | 规模远小于问界，难有规模效应 | 不能推出确切亏损额 |
| 2025 年「主要子公司」表：赛力斯汽车（湖北）净利润 **-2.82 亿元** | 【已证实】年报 | 湖北是蓝电的持股平台，但湖北还有其他制造/销售业务 | **不能把 -2.82 亿全部算成蓝电亏损** |
| 2026H1 对重庆蓝电的权益交易：按取得股权比例计算的净资产份额为 **-0.63 亿元** | 【已证实】半年报「在子公司所有者权益份额变化」 | 交易时点蓝电净资产为负，符合「历史亏损」方向 | 不是年度损益 |
| 媒体称「项目累计亏损超 15 亿元」 | 如网易订阅 2026-06-04 等 | — | **【未证实】**，无报表出处 |
| 2026H1 公司对赛豆科技的定性 | 「报告期内尚处于设立初期，未对上市公司经营和业绩产生较大影响」 | 公司自己不认为 H1 影响大 | 不等于没有亏损 |

**出表时点与报表影响（【已证实】）：**

- **2026H1：** 仍并表，但已列入持有待售。处置组资产 38.67 亿元、负债 4.41 亿元。少数股东因增资增加的投入，CAS 所有者权益变动表「少数股东」列约 27.08 亿元（与「处置对价现金 30.02 亿元」为不同报表列示，不混用）。  
- **2026 年 7 月：** 失去控制权，改为权益法。之后蓝电/赛豆的亏损**不再 100% 进入合并利润表**，只按 32.96% 确认投资损益。  
- 公司 5 月公告预期「预计将为公司带来一定的投资收益」（增资摊薄视同处置）。**具体处置损益金额要等 2026 年三季报/年报，H1 尚未确认。**【未证实金额】

### 2.4 「都是净支出（只烧钱不赚钱）」成不成立？有没有相反证据？

| 板块 | 有没有收入/订单/交付 | 「净支出」判断 |
|---|---|---|
| **自研基础大模型** | 无产品收入披露 | 严格说，公司甚至没把它当成独立业务。称「在搞大模型且在烧钱」**【未证实金额】；称已形成可售大模型业务 【证伪：无披露】** |
| **具身智能/机器人** | 有工厂内演示和「2026 年内发布」承诺；**无对外销售金额、无订单披露** | 方向上属于投入期。【已证实有开支意愿，金额未披露】。**没有相反的收入证据。** |
| **赛豆/AIVA** | AIVA 2026-06-09 发布，首款车「计划年内上市」，H1 结束时**尚未构成规模交付** | 新品牌处于投入期。但前身蓝电**是有整车销售收入的**（只是量小、很可能不赚钱）。把蓝电历史说成「零收入只烧钱」不准确。 |
| **蓝电出表后的赛力斯报表** | 7 月起不再并表 | 「赛力斯自己还在为赛豆大额净支出」从 7 月起**不再成立**（只剩 32.96% 权益法）。这是这条传言里被忽略的关键时点。 |

**相反证据：**

- 问界主业 2024–2025 年合计归母净利约 119 亿元，不是「整个公司都在烧钱」。传言若指「大模型+机器人+赛豆」这三块增量业务，问界盈利不能当反证。  
- 机器人「小赛」已在超级工厂做质检/接待，这是内部降本场景，**不是对外收入**，也不能据此说已经赚钱。  
- 赛豆增资 66.71 亿元是**外部资金进赛豆**，不是赛力斯额外掏 66 亿去烧。赛力斯放弃优先认购、持股被稀释，财务效果是减负而非加杠杆投入。

**综合：** 「都是净支出」对**机器人（无收入披露）和 AIVA（尚未交付）**方向成立，但金额【未证实】；对**蓝电历史**只能说「销量差、平台净资产曾为负」，不能写出未经披露的亏损额；对**大模型**则是把座舱功能说成独立烧钱业务，过重。把三件事捆成「赛力斯现在全是净支出」，忽略了问界主业和 7 月出表。【不能整体证实】

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## 说法三：网传「赛力斯自建渠道花费巨大，但营收占比却很低」

### 3.1 销售费用里与渠道/门店相关的金额（近三年 + 2026H1）

公司销售费用中，与渠道最直接对应、且连续披露的科目是 **「广宣、形象店建设及服务费」**。该项捆绑了广告、形象店工程、以及智选模式下支付给渠道方的销售/推广服务，**报表未按收款方（华为终端 vs 自有投放 vs 经销商工程）拆分**。

| 期间 | 销售费用 | 其中：广宣、形象店建设及服务费 | 占销售费用 | 占营业收入 | 出处 |
|---|---:|---:|---:|---:|---|
| 2022 | 48.20 亿元 | **40.36 亿元** | 83.8% | **11.83%** | 2023 年报「上期」 |
| 2023 | 54.65 亿元（年报原数）；2024 年报追溯调整后 52.76 亿元（三包费重分类进成本） | **45.45 亿元** | 83.2%（原销售费用） | **12.68%** | [2023 年报](https://www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-04-30/601127_20240430_6AKS.pdf) |
| 2024 | **191.84 亿元** | **181.12 亿元** | 94.4% | **12.48%** | [2024 年报](https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202503311649710345_1.pdf) |
| 2025 | **241.94 亿元** | **229.53 亿元** | 94.9% | **13.91%** | [2025 年报](https://stockmc.xueqiu.com/202603/601127_20260331_E7T9.pdf) |
| 2025H1 | 89.41 亿元 | 84.31 亿元 | 94.3% | 13.51% | 2026H1 半年报「上期」 |
| **2026H1** | **84.71 亿元**（-5.26%） | **78.94 亿元**（-6.37%） | 93.2% | **13.73%** | [2026 年半年报](https://stockmc.xueqiu.com/202608/601127_20260820_H13G.pdf) |

**「花费巨大」在费用率意义上成立。**【已证实】  
2025 年销售费用率 14.66%（241.94/1650.54），广宣一项就占收入 13.9%，显著高于多数传统车企（例如比亚迪同年销售费用率约 3.3%，属行业对比，非本报告审计）。2026H1 该项同比下降，公司解释为「优化营销渠道体系、精细化统筹营销资源」。

**不能把 229.53 亿或 78.94 亿全部记成「自建渠道」或全部记成「付给华为」。** 科目名称同时覆盖广宣、形象店建设、服务费。华为渠道服务费在其中、但未拆开。【已证实金额；收款方未拆分】

另：2022 年非公开发行募投有「用户中心建设项目」，拟用募集资金 2.10 亿元（项目总投资 2.27 亿元），规模远小于每年上百亿的广宣服务费——说明**报表里的渠道开支主渠道是费用化服务费，不是募投的资本开支**。【已证实】[港交所相关公告](https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/1212/2025121201702_c.pdf)

### 3.2 自营/直营渠道与鸿蒙智行华为门店：各有多少家？

官方把线下网分成两类，功能不同：

- **体验中心（问界体验中心 / 鸿蒙智行商超店）：** 展示、试驾、获客，订单在体验中心产生，主要由华为终端/数码渠道商运营。  
- **用户中心（AITO / 问界用户中心）：** 销售、交付、售后一站式，由赛力斯招募、授权，包括少量直营和大量经销商（中升等），公司称为「类直营 + 经销商合作」轻资产。

| 时点 | 用户中心 | 体验中心 | 覆盖城市 | 出处 | 等级 |
|---|---:|---:|---:|---|---|
| 2024-12-31 | **超过 310 家** | **超过 670 家** | 超 210 城 | 2024 年报「用户服务」 | 【已证实】 |
| 2025-06-30 | **超 350 个 AITO 用户中心** | **逾 700 个问界体验中心** | 超 240 城 | 招股书 | 【已证实】 |
| 2025-12-31 | **已营业用户中心 380 家**（年内吸纳超百家；234 家完成数智化车间） | 年报未再给体验中心总数 | 218 城，三线及以上 100% 覆盖 | 2025 年报 | 【已证实】 |
| 2026-06-30 | 半年报**未披露**门店数 | 未披露 | — | 2026H1 | 【未证实本期数】 |
| 2026-08 前后 | 媒体称 **403 家**用户中心、单品牌专网占比 93%、覆盖 218 城 | 有渠道研究称问界授权触点约 1,146 个，其中华为消费电子渠道约 637 个 | — | 新浪/网易等 9 月渠道稿 | 【未证实：非定期报告】 |

**直营店家数：** 招股书和年报没有给出「赛力斯自营旗舰店 = N 家」的官方时点数。2024 年 8 月公司宣布自建品牌旗舰店；2026-04-15 新设北京赛力斯问界汽车销售服务有限公司。直营是用户中心里的一小撮，不是 380 家全部。【已证实有自建动作；家数未披露】

**关系一句话：** 体验中心主要是华为的流量入口；用户中心主要是赛力斯的交付售后网。网传把 380 家用户中心说成「全部自建直营」不准确——公司自己写的是授权加入 + 类直营。

### 3.3 公司有没有披露「分销售渠道的收入构成」？「营收占比很低」能否证实？

**有「直销 / 经销」两分，没有「华为门店 / 用户中心 / 自营旗舰店」三分。**

A 股年报「主营业务分销售模式」：

| 年份 | 直销收入 | 经销收入 | 直销占主营 | 直销占总营收 | 出处 |
|---|---:|---:|---:|---:|---|
| 2023 | **19.56 亿元** | 326.89 亿元 | 5.64% | **5.46%** | 2023 年报 |
| 2024 | **71.92 亿元** | 1,338.17 亿元 | 5.10% | **4.95%** | 2024 年报 |
| 2025 | **59.17 亿元** | 1,537.01 亿元 | 3.71% | **3.58%** | 2025 年报 |
| 2026H1 | **未披露该拆分** | — | — | — | 半年报收入附注「按销售渠道分类」为空 |

2025 年直销 59.17 亿元、毛利率 18.20%；经销 1,537.01 亿元、毛利率 28.59%。直销规模同比 **-17.72%**，占比降到 3.6%。

**这就是「营收占比很低」最可能的算术来源——但会计「直销」≠「自建渠道卖出去的问界」。**

- 问界绝大部分零售通过体验中心获客、用户中心交付，在报表上记在**经销**（授权经销商开票），不是直销。  
- 公司明确门店模式是「类直营 + 经销商合作」轻资产，用户中心多数不是赛力斯表内直营店。  
- 因此：**「直销收入只有 3.6%」【已证实】；「自建渠道对问界营收贡献很低」【未证实】**——因为问界 90% 以上的收入（招股书：2024 年问界收入占总收入 90.9%，2025H1 为 90.3%）就是通过这张「体验中心 + 用户中心」网卖出去的，只是会计科目叫经销。

2026H1 没有渠道收入拆分，更无法证实「现在自建渠道营收占比很低」。

### 3.4 渠道投入与销量的对应（单店、单车）

以下为官方费用 ÷ 官方销量的测算，不是公司披露的 KPI。

**广宣形象店及服务费 / 问界交付（或赛力斯汽车批发）**

| 期间 | 广宣等（亿元） | 分母 | 单车 | 等级 |
|---|---:|---|---:|---|
| 2023 | 45.45 | 问界 10.26 万 | **4.43 万元** | 【媒体估算算法 / 官方分子分母】 |
| 2024 | 181.12 | 问界 38.7 万 | **4.68 万元** | 同上 |
| 2025 | 229.53 | 问界 42.6 万 | **5.39 万元** | 同上 |
| 2026H1 | 78.94 | 赛力斯汽车 16.08 万 | **4.91 万元** | 同上 |

单车渠道相关费用 2023→2025 从 4.4 万升到 5.4 万，2026H1 回落到约 4.9 万。若改用新能源总销量做分母，2025 年为 4.86 万、2026H1 为 4.42 万。

**用户中心单店销量（粗测，分母是年报时点数，不是全年加权店数）：**

| 年份 | 问界交付 | 年末用户中心 | 粗算单店 |
|---|---:|---:|---:|
| 2024 | 38.7 万 | ~310+ | 约 **1,200 辆/店·年** |
| 2025 | 42.6 万 | 380 | 约 **1,120 辆/店·年** |

体验中心（670–700 家）的「单店」没有官方销量，因为订单要导到用户中心才交付，用 700 去除以交付量会重复计算。【测算，且体验中心不应单独当销售产能】

**这些测算不能证明「自建渠道效率低」**——费用大头里有华为体验中心服务费，店数大头里也有华为店。要把「自建」单独算效率，必须先拆收款方和店权，公司未披露。

### 3.5 2026 年 9 月问界「专属专营」后，渠道资产如何划分？

**官方已证实的是分工和结算主体，不是资产交割清单。**

2026-09-15 鸿蒙智行《关于问界合作模式的说明》原文要点（[澎湃转官方微博](https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_34074504)）：

- 问界仍是鸿蒙智行成员；  
- **产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售、服务体系由赛力斯主导，华为终端参与赋能**；  
- 用户既有权益不受影响；  
- 尊界、享界、智界、尚界仍由华为全流程主导。

问界汽车同日说明多写了一句：**「问界品牌专属专营」**（[IT之家](https://www.ithome.com/1/002/679.htm)）。

渠道落地（媒体确认存在的《问界致全体渠道伙伴的函》，赛力斯方面确认属实）：

- 2026-09-16 起，授权经销综合服务协议签署主体由**华为终端有限公司换签为赛力斯关联公司**；  
- 9 月 16 日前订单（含未交付）的综合服务费仍由华为结算，之后由赛力斯结算；  
- 商务规则、运营标准「保持不变」。  
  来源：[金融界 2026-09-16](https://finance.jrj.com.cn/2026/09/16190358463756.shtml)

**官方没有披露的（因此一律【未证实】）：**

- 划归赛力斯的原鸿蒙智行门店名单、数量、租金/装修资产归属；  
- 新合同下渠道服务费是否仍按 8%、是否取消、新费率；  
- 华为商超店从哪一天起不再混展问界（媒体称 2027-01-01 分网，属知情人士口径）；  
- 对 2026H2 销售费用的定量影响。

川观新闻等称「除直营店、加盟店外，原鸿蒙智行部分合作门店也将划归赛力斯」——这是记者转述，不是交易所公告。【媒体口径】  
赛力斯向红星资本局否认「全面撤出华为专卖店」。【已证实：公司否认「全部撤出」这一极端版本】

**对说法三的含义：** 9 月之后「自建/专属渠道」会变重，费用可能从「付给华为的服务费」转为「自己的租金、人员、广告」。这会让「花费巨大」在账上继续存在，甚至短期上升；但**不能用 2025 年的 229 亿去直接预测 2027 年的费用结构**。净节省尚未披露。

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## 总结：三条说法各自哪部分成立、哪部分是口径错误

### 说法一「每台车付给华为 14 万」

| 成立 | 不成立 / 口径错误 |
|---|---|
| 华为体系是第一大供应商，2025H1 采购 200.35 亿、2025 全年 560.54 亿，约占采购 1/3、约占收入 30–34% | 「14 万」不是官方 KPI，是 200.35 亿 ÷ 约 14.7 万辆的媒体除法，再四舍五入 |
| 13.6 万这个商，分子分母都能在招股书和交付口径里找到 | 把 13.6 万说成华为**利润或抽成**【证伪】。那是含激光雷达、座舱、电驱成本的采购额 |
| 2025 全年同口径约 13.2 万，仍是十几万量级 | 2022–2023 同口径只有约 7 万；2024 约 10.9 万。**不是「一直都是 14 万」** |
| | 3.9 万、9 万、14 万是三套不同公式，不能并列当「坐实了 14 万」 |
| | 2026H1 **没有**供应商 A，不能复算 14 万；引望 6.12 万/台不是同一回事 |

### 说法二「搞大模型、机器人、和字节搞赛豆，都是净支出」

| 成立 | 不成立 / 无法证实 |
|---|---|
| 年报写明机器人多形态研发；北京赛航具身智能已设立；「小赛」已公开演示 | 「自研大模型」被说成独立产品线——官方只证实座舱/工业场景**接入**大模型 |
| 赛豆由蓝电更名、增资 66.71 亿、赛力斯持股降至 32.96%、2026 年 7 月出表 | 「跟抖音/字节一起搞」若指股权合资**【证伪】**。字节 6 月 6 日声明无股权、不造车 |
| 机器人与 AIVA 目前看不到对外收入，符合投入期特征 | 蓝电/赛豆具体亏损额（如「累计 15 亿」）**【未证实】** |
| | 「都是净支出」忽略：① 问界主业两年赚约 119 亿；② 7 月起赛豆亏损不再并表；③ 66.71 亿是外部增资进赛豆，不是赛力斯新烧的 66 亿 |

### 说法三「自建渠道花费巨大，营收占比很低」

| 成立 | 不成立 / 无法证实 |
|---|---|
| 广宣、形象店建设及服务费 2024 年 181 亿、2025 年 230 亿、2026H1 79 亿，占收入 12–14%，占销售费用 93–95%——**费用确实极高** | 「营收占比很低」若用年报「直销 3.6%」当证据，是**会计口径误用**：问界 90% 收入走经销科目，用户中心多数是授权店 |
| 用户中心从 2024 年底 310+ 家扩到 2025 年底 380 家，公司自己在建专属专营网 | 公司**从未**披露「自营门店收入 / 华为门店收入」 |
| 9 月 15 日起渠道零售改由赛力斯主导、协议主体换签，专属专营方向【已证实】 | 渠道资产如何划分、新费率、能省多少钱【未证实】 |
| | 把 230 亿广宣全部叫「自建渠道花费」【不成立】——里面有华为体验中心服务费、媒介投放和授权店形象工程 |

### 若要进一步证伪或证实，还缺哪些公司未披露的信息

1. **供应商 A 在 2026H1（及以后）的采购总额**——没有它，13.6 万/台无法同口径更新。  
2. **华为体系采购的分项：** 零部件 vs 开发软件 vs 销售推广服务各自多少；2%、8% 是否真实存在、9 月后是否取消。  
3. **广宣、形象店建设及服务费按收款方拆分**（华为终端 / 媒介 / 工程商 / 经销商）。  
4. **分渠道收入：** 华为体验中心、问界用户中心、直营旗舰店各自对应的交付量和收入。  
5. **蓝电/赛豆 2025 年及 2026H1 单独损益、AIVA 订单与投入预算。**  
6. **机器人业务的资本开支、费用化研发、样机/订单。**  
7. **9 月模式调整的新合同：** 生效费率、划转门店清单、装修与库存归属、对销售费用的定量影响。

在上述项目披露之前，把「14 万抽成」「和字节合资烧钱」「自建渠道不贡献收入」当成已坐实的投资结论，都超过了公开信息所能支撑的范围。

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## 主要来源

| 文件 | URL |
|---|---|
| 港股招股书（聆讯后资料集，2025-10-13） | https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/107318/documents/sehk25101300502_c.pdf |
| 赛力斯 2023 年年度报告 | https://www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/announcement/c/new/2024-04-30/601127_20240430_6AKS.pdf |
| 赛力斯 2024 年年度报告 | https://pdf.dfcfw.com/pdf/H2_AN202503311649710345_1.pdf |
| 赛力斯 2025 年年度报告（A 股） | https://stockmc.xueqiu.com/202603/601127_20260331_E7T9.pdf |
| 赛力斯 2025 年报（港股，含第一大供应商 560.54 亿元） | https://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2026/0330/2026033000577_c.pdf |
| 赛力斯 2026 年半年度报告 | https://stockmc.xueqiu.com/202608/601127_20260820_H13G.pdf |
| 发行股份购买龙盛新能源报告书（问界 2022/2023 销量） | https://static.sse.com.cn/stock/disclosure/announcement/c/202501/601127_20250107_6LLX.pdf |
| 智能车参考：「每卖一辆问界，13.6 万流向华为」 | https://news.qq.com/rain/a/20260114A04HJA00 |
| 字节跳动 2026-06-06 声明 | https://www.ithome.com/0/960/839.htm |
| 蓝电/赛豆增资 66.71 亿元公告转述 | https://www.ithome.com/0/955/059.htm |
| 鸿蒙智行关于问界合作模式的说明（2026-09-15） | https://m.thepaper.cn/newsDetail_forward_34074504 |
| 问界关于鸿蒙智行合作模式的说明 | https://www.ithome.com/1/002/679.htm |
| 渠道协议换签（9 月 16 日起） | https://finance.jrj.com.cn/2026/09/16190358463756.shtml |